去年，寒武纪被称作小英伟达；今年，英伟达成了小寒武纪。
虽然市值只有英伟达的2%，但寒武纪过去3年涨了33倍（截至2025.08.29），股价从不到50块一路干到近1600块，今年更是一路狂飙，甚至一度超越茅台，问鼎股王。如今它市值6000亿，相当于2个海尔+3个海信。但它净利润也就10个亿（2025H1），不到海尔的1/10，就这还是大幅改善后的，过去5年年年亏，一共亏了52个亿（扣非后）。
最让人狂热的是它，最让人肝颤的也是它。
寒武纪具体是干嘛的？跟英伟达、跟AI是什么关系？为什么估值被炒得这么高？
嘉宾商学起底寒武纪，为你揭秘。
1、学霸兄弟
寒武纪的诞生，离不开中科院计算所的龙芯项目。
2001年，总工程师胡伟武组建团队，要自主研发CPU，防止被卡脖子。现在党政机构等涉密办公场景里，基本用的都是龙芯。
除了龙芯，胡老师还带出来一大批研究生，其中有位来自江西的小伙子，叫陈云霁。他有个弟弟叫陈天石，这哥俩就是寒武纪的创始人。
哥哥陈云霁是个天才，别人19岁上大学，他19岁已经从中科大少年班毕业了，然后在中科院计算所硕博连读，导师正是胡伟武。24岁，别人刚找工作，而陈云霁已经拿到博士学位，加入龙芯项目了。
虎兄无犬弟，陈天石也相当学霸，他16岁考入中科大少年班，后来也在中科院计算所硕博连读，一副要跟哥哥一争高下的架势。陈云霁有次接受采访时说：陈天石对我从来是不服气的，我们天天玩在一起，你也不比我聪明，你能上少年班，我也能上！后面他每一步都跟我一样。
不过陈天石并没有加入龙芯，哥俩真正有事业上的交集，是源自哥哥的一次“偷懒”。
陈云霁加入龙芯时，被分在了验证组，主要工作就是编写测试程序，验证芯片功能正不正确。本质上就是质检员，比如工厂做了一款防摔手机膜，你要一张张贴在手机上，然后摔下去，看效果怎么样。
芯片验证也一样，芯片模拟器速度非常慢，一次操作系统启动就要俩礼拜，出现问题了还要跟工程师一起找原因。工程师又人手有限，往往是一个人同时盯多个任务。这样又耗人又耗机器，007都是常态。
陈云霁熬着熬着就想“偷懒”了：这么机械的工作，能不能让机器替人干呢？自动验证、自动找错，人只负责设计这套系统就行了。
没多久，陈云霁就做成了用AI自动生成的验证测试程序。
不过这个程序问题很多，不是找错太费劲，就是干活太慢，堪称“人工智障”。
这时候，陈天石出现了。他正在中科大读书，研究的正是“演化算法”，非常“AI”。在他的助力下，陈云霁的程序终于翻身了。
胡老师一看，这孩子（陈云霁）是个大材，你就做验证组的组长吧。博士毕业一年后，陈老师还破格让他成为“龙芯三号”主架构师。陈云霁可谓是少年得志。
2、聪明的芯片
吃到AI的甜头后，陈云霁就再也放不下了，天天琢磨怎么把AI和芯片设计的基础研究交叉，做一款“聪明的芯片”。
2010年，陈天石博士毕业，也进入中科院计算所，兄弟二人终于可以联手搞事情了。
他们觉得有两件事值得搞，一件是用AI辅助做芯片设计，另一件是做AI芯片。
在当时，就是传统的CPU，国内主流声音也是“造不如买”，不然怎么会让中科院牵头做龙芯呢？AI+芯片，更是闻所未闻。什么？英伟达？那不是个卖显卡的吗！还想做“聪明的芯片”，我看你们就不大聪明的样子。
他们带的研究生说，陈老师，要不您还是带我们做点不那么非主流的东西吧。
有位学生下了苦功夫，搜遍国内外各大网站，也没找到一个类似的论文或工作，用于谦老师的话说，AI芯片，没听说过。
陈云霁后来回忆说，从创新的角度看，你做的项目在国际上没有任何相似的东西，这很让人激动；但从功利的角度看，这也意味着风险非常大，这可能需要一些理想主义。
但兄弟俩没放弃，当年年底，他们向领导汇报了做AI芯片的设想。
他们是这么画的饼：未来如果让车自动驾驶，系统在做模式识别的时候速度不够快，那就很危险，因为它认出来前面有人的时候，已经撞上去了。所以，一定要有很强的运算能力。
没想到，这块饼领导居然吃了，说，你们说得有道理。
兄弟俩大为振奋。
转过年来，计算所成立计算机体系结构国家重点实验室，下面设置了智能处理器团队，兄弟俩终于有了大本营。
又过了两年，陈云霁被任命为课题组负责人，专注AI芯片的基础研究。那一年，他只有30岁，弟弟陈天石才28岁。
兄弟俩都致力于做AI芯片，但也免不了争吵：有此因为一篇论文中一句话怎么表述吵起来了，甚至动了手，互相揪衣领。
陈云霁回忆说，已经记不起后来采纳了谁的意见了，只记得俩人都眼泪汪汪，松开了手。
他说，亲兄弟之间可以坦率面对各种问题，不用给对方留情面，也许正因为这样，我俩才能快速推进芯片设计和AI算法的交叉研究。
当然，这个时候的AI芯片还在黎明前的黑夜，兄弟俩还得摸黑爬一段时间。寒武纪究竟是怎样练成的？真的能成为小英伟达吗？
从身无分文到超越马云，这位85后只用了不到10年。
他叫陈天石，人称小黄仁勋，身家1800亿（2025.08.29收盘后），他创办的寒武纪3年上涨33倍，是最有希望平替英伟达的国产芯片公司。
传说中字节一直是寒武纪的最大客户，占比达到8成以上；最近，阿里也加大采购力度，用寒武纪大规模替代英伟达。
今年上半年，寒武纪营收28.9亿，增长43倍；净利润10.4亿元，这是它第一次实现半年度盈利。疯涨的股价，正是源自炸裂的业绩。
我们无意讨论寒武纪是否高估，而是想给你讲清楚它的来时路和生态位。
3、AI芯片国家队
在前面，我们讲到学霸兄弟陈云霁和陈天石，他们从参与自主CPU龙芯项目起步，2010年在中科院计算所研究“聪明的芯片”，也就是AI芯片。
当时英伟达还是个“臭卖显卡的”，全世界都不知AI芯片为何物，各大网站都没有相关的论文。
兄弟俩只能在中科院的象牙塔里苦心钻研，根本没想过以后会比马云还有钱。
到2014年，兄弟俩大丰收，研究成果先后两次在国际顶级计算机技术大会获奖，实现了全亚洲在相关领域零的突破。
第一次宣布获奖的时候，陈云霁正在会场角落的桌子上吃饭。吃着吃着，他发现一桌的学者都不吃了，都在看着他微笑，他才反应过来。到12月，他们又获大奖。
在AI、深度学习这条路上，哥俩不知不觉已经成了学术权威，连英伟达都多次引用他们的论文。
但是从学术到市场，还隔着十万八千里。
论文获奖后，陈云霁带着学生或伙伴立马投入到芯片的研发中，他们的实验室不足30平方米，被戏称为“小黑屋”，每张1.5米长的桌子前都要坐两个人，埋头苦干。
2015年，这里诞生了国际第一颗AI芯片的原型芯片，兄弟俩喜极而泣。
这颗芯片，被命名为寒武纪。陈云霁说，取名“寒武纪”，是告诉大家这只是AI领域的基础性支撑，还非常早期，我们只想做AI应用的垫脚石。
转过年来，谷歌的AlphaGo战败李世石，全世界掀起AI浪潮。也是在这一年春天，寒武纪公司正式成立。
弟弟陈天石做CEO，哥哥陈云霁做首席科学家。但是这对黄金组合只维持了8个月。2016年11月，陈云霁辞去职务，又回中科院搞科研、带学生了。他说，我性格外向、胆子大，喜欢做天马行空的事情，更适合搞科研。
陈云霁离开了，但越来越多的人才和资本涌入寒武纪，2016年5月，科大讯飞投了天使轮；2017年4月，中科院入股；2017年8月，阿里、联想、国投入局；2018年6月，国新、中金、中信也来了，寒武纪俨然成了AI芯片国家队。
4、寒武纪VS英伟达
说到这你肯定有疑惑，这寒武纪有技术、有背景，又占得先机，为什么现在跟英伟达差距那么大呢？
我们先复盘一下英伟达的封神之路，它先是个“臭卖游戏显卡的”，这是它的基本盘，现在1年还有百亿美金营收；后来比特币兴起，它又成了“臭卖矿机的”，发了几年横财；直到2023年，随着生成式AI的火爆，谷歌、Meta等大厂开始军备竞赛，它才华丽转身。
游戏显卡和矿机业务，不但支撑英伟达走到今天，更为它研发更先进的AI芯片提供了弹药。
而寒武纪一上来就做AI芯片，前期市场需求很少，实际上，寒武纪第一次成规模的变现，是给华为做手机智能加速卡。
那是2017-2018年，它的1A、1H两款芯片分别搭载在华为海思970、980上，卖了1亿元左右。如果你买过华为P20 Pro、Mate20 Pro，那你大概率用过寒武纪的产品。
但到了2019年，华为海思自主研发芯片处理器架构了，金主爸爸变成竞争对手。
寒武纪又发力数据中心业务，做云端AI芯片和加速卡。2019年，珠海市横琴新区管理委员会商务局采购了2个亿。当年寒武纪总营收4.44亿，但亏了11.8亿。而英伟达营收117亿，净利润41亿，都是美元。
所以寒武纪跟英伟达的差距早就拉开了，要追赶也不是一朝一夕的事。
根据IDC的数据，2024年中国市场的AI芯片出货量，英伟达占70%，华为昇腾占23%，百度昆仑芯占2.6%，寒武纪只占1%左右。
而今年寒武纪被爆炒的大逻辑，就是国产替代，抢占英伟达不得不空出的份额。而在这几大国产玩家里，寒武纪是纯正的第三方，跟它做生意最放心；再加上只有它上市了，资本不炒它炒谁啊？
反过来说，寒武纪的暴涨并不是它一家的狂欢，而是市场对自主AI芯片全行业的信心。也许5年后，没有多少人会记得今天暴涨的寒武纪，因为那时，已经遍地“寒武纪”了。
出品 | 嘉宾商学
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